Стабильная работа компании возможна только при качественном контроле над перемещением финансов в рамках продукта, проекта или фирмы. Такое движение денег по счетам в международной практике называют cash flow statement, оно показывает, сколько реальных "живых" денег имеет предприятие, тогда как другие виды отчетности концентрируются на "бумажных" деньгах.
Что такое cash flow statement
Финансовый аспект деятельности компании отслеживается ее менеджментом и собственниками, как в оперативном режиме, так и по данным периодических отчетов. Для этого пользуются тремя основными отчетами, которые составляются, как правило, ежемесячно, ежеквартально и ежегодно:
- Баланс бухгалтерский (англ. Balance Sheet) указывает, каковы пассивы и активы фирмы на день составления данного аналитического отчета.
- Отчет об убытках и прибылях (англ. Income Statement) представляет собой описание того, каким образом и почему менялась нераспределенная прибыль фирмы.
- Отчет о перемещении денежных средств (англ. statement of cash flows, или ОДДС) носит также описательный характер, но свидетельствует о том, как и по какой причине, менялась величина денежных средств предприятия за период времени между датами стандартной отчетности.
Получить реальную картину о том, как движутся по счетам самые ликвидные активы, т.е. свободные деньги (резерв) можно именно из третьего обязательного документа, состоящего из 5 форм. Для собственника он особенно важен, поскольку в нем нет не денежных операций (обмен активами, начисление амортизации, опционное вознаграждение). Кроме того, на этот отчет не оказывают влияние разные методы учета, и нет возможности манипулировать размером прибыли.
Используя этот финансовый документ, инвестор может составить для себя представление о способности предприятия оплачивать свои счета, а также о возможностях генерировать деньги или их эквиваленты в результате своей работы. Иногда бывает, что прибыльная "на бумаге" фирма не в состоянии рассчитаться с кредиторами и ставится банкротом. Если же в кэш флоу стейтмент порядок, то такого не произойдет.
В данном отчете все поступления и затраты группируются в зависимости от их источников: денежный поток по финансовой деятельности, а также потоки по основной (операционной) и инвестиционной деятельности. Все они в комплексе составляют cash flow компании, от значения которого зависит ее сегодняшний день и перспективы дальнейшего развития. Остановимся на них подробнее.
Потоки денег от операционной (внутренней) деятельности – это финансы, непосредственно связанные с функционированием предприятия. Сюда включаются доходы от реализованной продукции и расходы на текущую деятельность фирмы (выплату зарплаты персоналу, закупку материалов и сырья, расчеты по энергоносителям, налоговые выплаты и др.).
Денежные потоки, генерируемые инвестиционной деятельностью, демонстрируют, сколько средств направляется на капитальные затраты (т.е. развитие бизнеса), а сколько на инвестиции. Здесь учитывают:
- деньги, затраченные на покупку других компаний или основных средств (зданий, оборудования, лицензий, разрешений, долгосрочные инвестиции);
- деньги, полученные в результате продажи доли компании или основных средств (излишков оборудования, помещений).
Кроме того, здесь фиксируются выдача займов иным фирмам и возврат этих денег.
Денежный поток от финансовой деятельности указывает на все источники финансирования конкретного бизнеса, а также на изменения, которые происходят в структуре капитала фирмы. Он состоит из:
- взятых у банка кредитов;
- денег, полученных в результате выпуска ценных бумаг;
- денег, затраченных на погашение процентов по кредитам и займам;
- расходов на выкуп своих акций;
- денег, направленных на выплату акционерам дивидендов.
Денежный поток от финансовой деятельности вообще характеризует работу компании с заемными средствами, а также с ценными бумагами (облигациями, акциями).
Говоря простыми словами, все три этих раздела неразрывно связаны между собой. Например, можно это изобразить такой последовательностью:
- фирма получила N денег от своей внутренней деятельности;
- при этом на развитие производства она израсходовала M денег;
- чтобы перекрыть разрыв (недостачу) денег от основной деятельности для развития производства, компания оформила кредит на сумму L.
Таким образом, сразу становится понятно, что все денежные операции, производимые предприятием, взаимосвязаны и имеют общую направленность на обеспечение финансовой устойчивости компании.
Кроме указанных выше функций, кэш флоу стейтмент указывает собственнику и потенциальному инвестору на такой критерий, как финансовая гибкость фирмы. Финансовая гибкость по своей сути представляет возможности предприятия генерировать крупные суммы денег при необходимости быстро среагировать на возникшие неожиданно возможности или потребности. Изучая движение средств за предыдущие периоды, можно оценить гибкость фирмы и спрогнозировать ее возможности, например, при повышении налогов или резком снижении спроса на ее продукцию. Чем выше потоки денег, тем устойчивее и стабильнее компания.
Методы составления отчетности
Итогом составленного отчета о перемещении средств является чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow). Он представляет собой разницу между всеми притоками и оттоками наличных денег. От того, положительное или отрицательное значение он имеет в результате, теоретически можно говорить о финансовой состоятельности проекта или предприятия. Однако на практике не все так просто: зачастую быстро развивающиеся фирмы могут иметь значительную прибыль, которая вкладывается в развитие производства.
Но все-таки отрицательное значение NCF – тревожный сигнал, свидетельствующий о том, что менеджмент недостаточно профессионально осуществляет руководство финансами (замораживает средства при крупных закупках комплектующих или сырья, не проводит активной работы по своевременному истребованию долгов от дебиторов). С другой стороны, большими поступлениями также необходимо правильно распоряжаться: не держать их долго на счетах (потери от инфляционных процессов), а своевременно и выгодно вкладывать в развитие своей компании или сторонние проекты.
При подготовке отчета прямым методом указываются основные виды валовых выплат и поступлений. К его достоинствам можно причислить:
- способность четко указывать на направления оттока и источники притока средств;
- возможность оперативно анализировать, достаточно ли средств для осуществления текущих операций;
- установление взаимной связи между реализованной продукцией и выручкой за отрезок времени;
- привязка непосредственно к кассовому плану.
Информация черпается из отчета об убытках и прибылях, а также из учетных записей предприятия. Однако учетные записи фирмы являются коммерческой тайной, поэтому доступ к ним сторонних специалистов ограничен, а большое количество проводимых денежных операций делает применение этого способа затруднительным. Поэтому чаще всего опираются на показатели из отчета об убытках и прибылях. Прямой способ расчета на длинных временных отрезках характеризует степень ликвидности компании и возможность покрытия собственными средствами производственных потребностей.
Косвенный метод применяется для анализа перемещения средств от основной (внутренней) деятельности фирмы, он зеркально отражает механизм прямого метода. В этом случае прибыль или убыток корректируется на величину неденежных операций и изменений оборотного капитала. Преимущества способа заключаются в том, что при его применении видны связи между разными направлениями деятельности компании, а также зависимость между оборотным капиталом и прибылью.
Алгоритм формирования операционного кэш фло косвенным методом схематично можно изобразить так:
- Вычисляется прибыль чистая компании по отчетам.
- К ней прибавляются затраты, не влекущие за собой реального движения средств (амортизация).
- Прибавляются или отнимаются все корректировки по статьям текущих активов, кроме статьи, описывающей денежные средства.
- Плюсуются или вычитаются все изменения в статьях по краткосрочным обязательствам (без выплаты процентов).
При анализе этого показателя за несколько периодов можно увидеть, где в процессе работы накапливаются (замораживаются) средства, и принять меры для исправления ситуации.
Пример составления ОДДС
В ряде стран обязательность такого рода отчетности закреплена законодательно. В России она является обязательной составной частью бухгалтерской отчетности, которая формируется юридическими лицами (форма 4). Вместе с тем, в ней есть значительные отличия от принятых международных стандартов (СМФО), что затрудняет ее применение для организации управленческой деятельности.
В целом отчетность по перемещению денежных средств может выглядеть приблизительно так (cash flow statement example):
| 3 кв. 2016 | 4 кв. 2016 | |
|---|---|---|
| Поступления от реализации продукции | 1 200 500 | 2 800 300 |
| Затраты на сырье, комплектующие и материалы | - 2 200 100 | - 2 440 600 |
| Издержки постоянного характера | - 100 000 | - 50 000 |
| Заработная плата и взносы в социальные фонды | - 180 400 | 172 200 |
| Налоговые отчисления | - 240 200 | 111 700 |
| Расходы по погашению банковских процентов | 22 000 | 34 700 |
| Кэш-фло от основной деятельности | - 1 542 200 | - 8 900 |
| Покупка оборудования (основных средств) | - 240 000 | -150 000 |
| Капитальное строительство | - 600 000 | |
| Иные капиталовложения | - 33 000 | |
| Кэш-фло от деятельности инвестиционной | - 840 000 | - 183 000 |
| Капитал акционерный | 4 500 000 | |
| Поступления от банковского кредита | 1 200 000 | |
| Возврат ранее взятых кредитов | - 118 000 | - 118 000 |
| Выплата дивидендов акционерам | - 55 000 | - 53 000 |
| Кэш-фло от деятельности финансовой | 4 327 000 | - 1 029 000 |
| Суммарный поток денег | 1 944 800 | 837 100 |
| Наличие средств по состоянию на начало периода | 1 944 800 | |
| Наличие средств на окончание периода | 1 944 800 | 2 781 900 |
Кроме того, ряд важных операций в ОДДС не фиксируется, в частности:
- обмен активами не денежного характера между предприятиями;
- выпуск дополнительных акций для погашения долгов;
- перевод долговых обязательств в акции фирмы;
- покупка активов за счет акций или облигаций.
Такого рода операции, согласно правилам, регламентирующим составление финансовой отчетности, раскрываются в примечаниях.
Вкупе с другими видами отчетности ОДДС дает возможность собственнику или инвестору оценить качество работы менеджмента, разобраться с текущим состоянием компании, увидеть результаты ее работы в реальном времени и понять перспективы развития.
Рассмотрим особенности формирования отчета о движении денежных средств в соответствии с международными и российскими правилами составления финансовой отчетности.
- Управление денежными потоками
В рамках управления денежными потоками определяется общий объем денежных потоков разных видов, а затем происходит распределение общего объема денежных потоков по отдельным интервалам исследуемого периода. Также проводится анализ и оценка факторов внутреннего и внешнего характера, которые влияют на формирование денежных потоков.
Система управления денежными потоками в компании - это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны ее финансовой службы на движение денежных средств для достижения поставленной цели.
Самой распространенной на практике является классификация денежных потоков по видам хозяйственной деятельности:
- операционной;
- инвестиционной;
- финансовой деятельности.
- Операционная деятельность
При прогнозировании денежных потоков по операционной деятельности представляет ценность информация об отдельных их компонентах в увязке с прочей информацией.
Денежные потоки по операционной деятельности формируются главным образом в ходе основной деятельности, создающей выручку компании. Таким образом, они обычно являются результатом операций, влияющих на образование чистой прибыли.
Примерами потоков денежных средств по операционной деятельности могут служить:
- поступления от продажи товаров и предоставления услуг;
- поступления рентных платежей за предоставление прав, вознаграждений, комиссионных и прочих видов выручки;
- выплаты поставщикам товаров (и услуг);
- выплаты работникам (и от их имени);
- поступления и выплаты страховых компаний по страховым премиям, искам, по рентным и прочим видам страховых полисов;
- выплаты (или возмещение) налогов на прибыль, кроме относящихся к финансовой или инвестиционной деятельности;
- поступления (и выплаты) по договорам на выполнение коммерческих (или биржевых) операций.
Авансирование денежных средств и предоставление займов финансовыми институтами обычно классифицируется как операционная деятельность, так как они относятся к основной деятельности, создающей выручку компании.
- Инвестиционная деятельность
Примерами потоков денежных средств по инвестиционной деятельности могут служить:
- выплаты для приобретения основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов; к ним относятся выплаты, связанные с капитализацией затрат на разработку и строительство объектов основных средств хозяйственным способом;
- поступления от продажи основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов;
- выплаты по приобретению акций или долговых инструментов других компаний, а также долей в совместных предприятиях (за исключением инструментов, выступающих как эквиваленты денежных средств, или инструментов совершения коммерческих либо биржевых операций);
- поступления от продажи акций (или долговых инструментов) других компаний, а также долей в совместных предприятиях (за исключением инструментов, выступающих как эквиваленты денежных средств, или инструментов совершения коммерческих либо биржевых операций);
- авансирование (или кредитование) других сторон (за исключением аналогичных операций, осуществляемых финансовыми институтами);
- поступления в погашение авансированных сумм или займов, предоставленных другим сторонам (за исключением аналогичных операций, осуществляемых финансовыми институтами);
- платежи по фьючерсным, форвардным, опционным договорам и свопам (за исключением платежей по договорам, заключенным с целью совершения коммерческих либо биржевых операций, или выплат, относящихся к финансовой деятельности);
- поступления по фьючерсным, форвардным, опционным договорам и свопам (за исключением поступлений по договорам, заключенным с целью совершения коммерческих либо биржевых операций, или поступлений, относящихся к финансовой деятельности).
- Финансовая деятельность
Примерами денежных потоков по финансовой деятельности могут служить:
- поступления от эмиссии акций или выпуска других долевых инструментов;
- выплаты собственникам при выкупе или погашении акций компании;
- поступления от эмиссии облигаций, векселей, закладных, займов, а также от прочих краткосрочных или долгосрочных долговых инструментов;
- выплаты в погашение займов;
- выплаты арендатором в погашение обязательства по финансовой аренде.
Совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, т.е. все заработанные в отчетном периоде денежные средства должны быть эффективно инвестированы.
Одной из форм управления денежными потоками компании является разработка отчета о движении денежных средств. Он необходим как руководителям для контроля над денежными потоками, так и сторонним инвесторам и акционерам, которые на основании этого отчета могут делать выводы об управлении ликвидностью фирмы, о ее доходах и способности привлекать значительные суммы денежных средств.
© Обращаем особое внимание коллег на необходимость ссылки на " " при цитировании (для on-line проектов обязательна активная гиперссылка)
При оценке инвестиционного проекта учитывается инвестиционная (табл. 4.1), операционная и финансовая виды деятельности. В рамках каждого вида деятельности существуют свои притоки и оттоки денежных средств.
Таблица 4.1 – Состав денежных потоков от инвестиционной
деятельности
| 1. Первоначальные инвестиции | |
| ОТТОК | - инвестиции в создание или прирост основных средств; - налог на имущество, плата за земельный участок и иные аналогичные платежи; - затраты на создание оборотного капитала, необходимого для начала операционной деятельности (создание производственных запасов, предоплата сырья, материалов и комплектующих изделий). |
| 2. Предпроизводственные расходы | |
| ОТТОК | - расходы, возникающие при образовании и регистрации фирмы; - расходы на подготовительные исследования (НИОКР, разработка проектных материалов, оплата отдельных консультационных услуг), не включенные в сметную стоимость объекта; - расходы, связанные с деятельностью персонала в период подготовки производства, не включенные в сметную стоимость объекта; - плата за земельный участок, используемый в период строительства объекта; - расходы на предпроизводственные маркетинговые исследования и создание сбытовой сети; - расходы на страхование в период строительства объекта. |
| Продолж. табл. 4.1 | |
| 3. Текущие инвестиции | |
| ОТТОК | - затраты по приобретению основных средств в целях предусмотренного проектом расширения или модернизации производства, а также взамен выбывающих; - затраты по приобретению нематериальных активов, необходимых для продолжения, расширения или изменения характера операционной деятельности; - суммы, уплачиваемые при выкупе основных средств у лизингодателя по окончании срока договора лизинга; - вложения в прирост оборотного капитала в ходе операционной деятельности; - расходы на предусмотренное проектом приобретение ценных бумаг. |
| ПРИТОК | Уменьшение оборотного капитала, предусмотренное в отдельные периоды реализации проекта |
| 4. Ликвидационное сальдо | |
| ОТТОК | Ликвидационные затраты на: - демонтаж и разборку зданий, сооружений и оборудования; - оплату транспортных и иных услуг по реализации и/или утилизации имущества, отходов или металлолома; - на рекультивацию земельных участков и на трудоустройство работников (включая выплату выходного пособия). |
| ПРИТОК | Ликвидационные доходы от реализации: - основных фондов; - земельных участков; - производственных запасов и т. д. |
Самым важным этапом анализа инвестиционного проекта является оценка прогнозируемого денежного потока, состоящего (в общем виде) из двух элементов: требуемых инвестиций (оттоков средств) и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов (притоков средств).
Операционная деятельность связана непосредственно с реализацией самого продукта инвестиционного проекта, поэтому к оттокам в рамках операционной деятельности можно отнести:
Материальные затраты на изготовление продукции, обусловленной реализацией проекта (оплата сырья и материалов, покупных изделий
и полуфабрикатов, затраты энергетических ресурсов и топлива, затраты материалов, связанных с эксплуатацией и ремонтом оборудования, затраты на оснастку, инструмент и прочие виды материальных затрат, связанных с операционной деятельностью предприятия);
Затраты на оплату труда (заработная плата по окладам и тарифам, премии и поощрения, материальная помощь, компенсационные выплаты, оплата отпусков и другого неотработанного времени, другие расходы на оплату труда);
Отчисления на социальные нужды (отчисления на пенсионное обеспечение, отчисления на социальное страхование, страховые взносы на случай безработицы, отчисления на индивидуальное страхование персонала предприятия, отчисления на другие социальные мероприятия);
Амортизационные отчисления (сумма начисленной амортизации основных средств, нематериальных активов и других необоротных материальных активов);
Оплата процентов по инвестиционному кредиту, полученному для реализации проекта, а также оплата банковских услуг, связанных с получением этого кредита;
Другие операционные расходы в рамках операционной деятельности;
Налог на прибыль.
К притокам в рамках операционной деятельности относятся:
Выручка от реализации продукции по проекту (товаров, работ, услуг);
Другие операционные доходы (погашение дебиторской задолженности, реализация оборотных активов, операционная аренда).
Понятия притоков и оттоков реальных денег принципиально отличаются от понятий доходов и расходов. Существуют такие номинально-денежные расходы, как обесценивание активов и амортизация основных средств, которые хотя и уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, так как номинально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм. Все расходы уменьшают налогооблагаемую прибыль, определяя размер чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. С другой стороны, не все денежные выплаты, влияющие на поток реальных денег, относятся к расходам.
Финансовая деятельность отличается от операционной и инвестиционной тем, что к ней относятся операции со средствами, внешними
по отношению к проекту, а не со средствами, генерируемые инвестиционным проектом предприятия. Денежные потоки по финансовой деятельности учитываются только при расчетах эффективности участия в проекте, которое предполагает осуществление инвестиций.
В состав притоков в рамках финансовой деятельности относятся:
Увеличение акционерного капитала;
Поступления платежей по предоставленным займам и ссудам;
Получение займов, субсидий и ссуд.
К оттокам в рамках финансовой деятельности относятся:
Дивиденды по акциям;
Налоги на доходы от предоставленных займов;
Погашение ссуд и займов.
Расчет основных показателей эффективности инвестиционного проекта основан на учете различной стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.
При необходимости величина нормы дисконта может приниматься различной для разных шагов расчета.
Для оценки эффективности проекта составляется таблица денежных потоков, исходными данными для которой служат данные из отчета о движении денежных средств.
Оценка прогнозируемого денежного потока – важнейший этап анализа инвестиционного проекта. Денежный поток состоит в наиболее общем виде из двух элементов: требуемых инвестиций – оттока средств – и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов – притока средств.
Основными показателями эффективности инвестиционных проектов являются следующие:
· чистый доход;
· чистый дисконтированный доход;
· срок окупаемости;
· внутренняя норма доходности;
· индексы доходности затрат и инвестиций;
· потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска).
Чистым доходом (ЧД) называется накопленное сальдо денежного потока за весь расчетный период:
(5.2)
Чистый дисконтированный доход ЧДД (чистая текущая стоимость – net present value – NPV) – представляет собой накопленное сальдо за весь расчетный период с учетом дисконтирования.
(5.3)
С t – притоки денежных средств от всех видов деятельности (операционная, инвестиционная, финансовая);
I t – инвестиционные и другие затраты в период t ;
Е – ставка дисконтирования;
t – период времени.
Если чистая текущая стоимость проекта будет положительна, то проект является приемлемым, так как вложенные инвестиции окупятся и преумножатся.
Если показатель NPV > 0, то проект эффективен.
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени. Параметр ЧДД считается важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта.
Разность ЧД – ЧДД называют дисконтом проекта .
Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начального момента до момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается положительным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.
Сроком окупаемости проекта с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начала до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Показатель ПФ характеризует минимальный объем внешнего финансирования проекта, который необходим для обеспечения его финансовой реализуемости.
1 - чистые денежные поступления нарастающим итогом
2 - сумма элементов денежного потока от операционной деятельности
3 - начало операционной деятельности
4 - t u - период инвестирования
5 - сумма элементов денежного потока от инвестиционной деятельности
Рис. 5.3. График движения денежных средств проекта
Внутренняя норма доходности (internal rate of rent – IRR) представляет собой ставку дисконтирования, которая уравновешивает текущую стоимость притоков денежных средств и текущую стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.
(5.4)
То есть Е = IRR при NPV = 0.
Если показатель IRR > Е, то проект эффективен.
Внутренняя норма доходности может быть использована также:
· для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения IRR (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
· для оценки степени устойчивости инвестиционного проекта по разности IRR – Е , чем больше указанная разность, тем более устойчив проект к рисковым колебаниям;
· для установления участниками проекта нормы отдачи по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Рентабельность инвестиций (индекс доходности, индекс рентабельности – profitable index – PI) – показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций.
(5.5)
Для случая разновременных инвестиций формула расчета имеет вид:
(5.6)
Если показатель PI > 1, то проект эффективен.
Индексы доходности характеризуют относительную эффективность проекта по отношению к вложенным в него средствам. При оценке эффективности используются следующие разновидности данного показателя:
· индекс доходности затрат – отношение суммы накопленных поступлений к сумме накопленных платежей;
индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных накопленных поступлений к сумме дисконтированных накопленных платежей;
· индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИД равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;
· индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному объему инвестиций.
Если ЧДД денежного потока положителен, то величины индексов доходности затрат и инвестиций будут более единицы (проект эффективен), и наоборот, если ЧДД денежного потока является отрицательной величиной, то величины индексов доходности и затрат будут менее единицы (проект неэффективен).
Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Показатель ДПФ характеризует минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, который необходим для обеспечения его финансовой реализуемости.
Механизм расчета основных показателей эффективности инвестиционного проекта показан на примере, представленном в табл. 5.10, а графики зависимости чистого дисконтированного дохода и индекса доходности для данного примера представлены на рис. 5.4 и 5.5.
При оценке эффективности инвестиционных проектов обязателен учет влияния рисков и неопределенностей. При этом под неопределенностью понимают неполноту и неточность информации об условиях осуществления проекта, а термин риск обозначает возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям.
Существует несколько методов , применяемых для оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности и рисков :
· укрупненная оценка устойчивости;
· расчет уровней безубыточности;
· метод вариации параметров;
· оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.
Метод укрупненной оценки устойчивости проекта предусматривает использование умеренно пессимистических прогнозов технико-экономических и финансовых параметров проекта; обеспечение резервов средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы; увеличение нормы дисконта на величину поправки на риск (ПР), размер которой устанавливается экспертным способом и варьируется от 0 до 0,2 в зависимости от новизны проекта. Норма дисконта с учетом риска определяется формулой Е Р = Е + ПР.
Метод расчета уровней безубыточности предусматривает характеристику степени устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его осуществления с помощью показателей границ безубыточности и предельных значений основных параметров проекта (объемы производства, цены продукции). Уровнем безубыточности на некотором шаге проекта называется отношение безубыточного объема производства или продаж к проектному объему на данном шаге. Под безубыточным понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.
Метод вариации параметров (анализ чувствительности ) проекта заключается в исследовании изменений интегральных показателей эффективности проекта в зависимости от вариаций отдельных параметров, таких, как инвестиционные затраты, объем производства, издержки производства, процент за кредит, индексы цен или индексы инфляции, задержки платежей, длительность расчетного периода и т. д.
Оценка устойчивости может производиться путем определения предельных значений параметров проекта, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Для оценки предельных значений параметров, изменяющихся по шагам расчета, рекомендуется определять предельные интегральные уровни этих параметров, т. е. коэффициенты к значениям этих параметров, при применении которых ЧДД проекта (или участника проекта) становится равным нулю.
Метод оценки ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности заключается в следующем: в случае, когда имеется конечное количество сценариев реализации проекта и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:
(5.7)
Э ОЖ – ожидаемый интегральный эффект проекта;
Э k – интегральный эффект (ЧДД) при k -том сценарии;
P k – вероятность реализации этого сценария.
При этом риск неэффективности проекта P Э и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности У Э определяется по формулам:
, (5.9)
где суммирование ведется только по тем сценариям k , для которых интегральные эффекты ЧДД Э k отрицательны.
В соответствии с международными стандартами учета и сло жившейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода - косвенный и прямой. Эти методы отличаются между собой полнотой представления данных о денежных потоках фирмы, исходной информацией для разработки отчетности и другими параметрами.
1. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия и позволяет проанализировать основные источники притока и направления оттока денежных средств, выявить структуру денежных потоков по каждому виду деятельности, установить взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период. Эти средства не учитываются при расчете прибыли. К ним относятся: амортизация, капиталь ные расходы, налоги; штрафы, долговые выплаты, заемные и авансированные средства.
По операционной деятельности чистый денежный поток (ЧДП) рассчитывается следующим образом:
ЧДП(ОД) = В + АВП + ППОД - СМ - СОТ - НАЛПЛ - ПРВОД, (6.4.)
где В - выручка от реализации продукции (работ, услуг); АВП - авансы, полученные от покупателей и заказчиков; ППОД - сумма прочих поступлений от покупателей и заказчиков; СМ- сумма средств, за приобретенные товарно-материальные ценности; СОТ - сумма оплаты труда персоналу фирмы; НАЛПЛ - сумма налоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды; ПРВОД - прочие выплаты в процессе операционной деятельности.
Форма построения отчета прямым методом, которая позволяет учитывать счета предприятия, представлена в табл. 6.2.
Таблица 6.2. Отчет о движении денежных средств предприятия (прямой метод)
|
Операции по счетам |
Счета |
Всего |
||||
|
Прочие |
||||||
|
1. Остаток денежных средств на начало периода |
||||||
|
2. Денежные средства по основной деятельности |
||||||
|
2.1. Поступления |
||||||
|
Выручка от реализации продукции (работ, услуг) (62) |
||||||
|
Авансы, полученные от покупателей (62) |
||||||
|
Расчеты с подотчетными лицами (71) |
||||||
|
Прочие поступления (68, 69, 70, 76) |
||||||
|
2.2. Расход |
||||||
|
Оплата за сырье и материалы (60) |
||||||
|
Заработная плата рабочих и служащих (70) |
||||||
|
Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды (68 69) |
||||||
|
Прочие расходы (20,23, 25, 26, 71, 91) |
||||||
|
3. Денежные средства по инвестиционной деятельности |
||||||
|
3.1. Поступления |
||||||
|
Реализация долгосрочных активов (91) |
||||||
|
3.2. Расход |
||||||
|
Долгосрочные вложения и инвестиции (01, 04, 08, 58) |
||||||
|
4. Денежные средства по финансовой деятельности |
||||||
|
4.1. Поступления |
||||||
|
Поступление кредитов и займов (66,67) |
||||||
|
Эмиссия акций (75) |
||||||
|
4.2. Расход |
||||||
|
Возврат кредитов и займов (66,67) |
||||||
|
Выкуп акций (75) |
||||||
|
5. Совокупный денежный поток по всем видам |
||||||
|
6. Остаток денежных средств на конец периода |
||||||
2. Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый финансовый поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах.
Расчет чистого денежного потока косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности предприятия в целом. Он основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, что позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельно сти, установить взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.
Расчет чистого денежного потока по операционной деятельно сти косвенным методом осуществляется путем соответствующей корректировки чистой прибыли на сумму амортизации (АМ) и изменений: в запасах (ΔЗАП); дебиторской задолженности (ΔДБЗ); кредиторской задол женности (ΔКРЗ); финансовых вложений (ΔФВ); доходов будущих периодов (ΔДБП); резервов предстоящих расхо дов и платежей (ΔРПП); полученных авансов (ΔАВП); выданных авансов (ΔАВВ); расходов будущих периодов ΔРБП.
ЧДП(ОД) = ЧПР(ОД) + AM + ΔЗАП + Δ ДБЗ + ΔКРЗ + ΔФВ + ΔДБП + ΔРПП + ΔАВП + ΔАВВ+ ΔРБП (6.5.)
Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития - чистого финансового потока по операционной и инве стиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование (табл. 6.3).
Таблица 6.3. Основные особенности, учитываемые при оценке движения денежных средств косвенным методом по видам деятельности
|
Вид деятельности (основные статьи баланса, деятельности) |
Влияние на денежный поток |
|
1. Основная деятельность |
|
|
Чистая прибыль (прибыль отчетного периода за вычетом налога на при быль) |
При увеличении чистой прибыли де нежные средства увеличиваются |
|
Амортизационные отчисления |
Не вызывают оттока денежных средств, они прибавляются к сумме чистой прибыли |
|
Текущие активы |
Увеличение основных составляющих текущих активов: запасов и дебиторской задолженности приводит к уменьшению денежных средств |
|
Вид деятельности (основные статьи баланса, используемые для характеристики деятельности) |
Влияние на денежный поток |
|
Текущие обязательства |
Увеличение кредиторской задолженности и прочих текущих обязательств приводит к увеличению денежных средств за счет отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов от покупателей |
|
2. Инвестиционная деятельность |
|
|
Вложение в долгосрочные активы (основные средства; незавершенные капитальные вложения; прочие вне оборотные активы) |
Увеличение суммы долгосрочных ак тивов приводит к уменьшению де нежных средств за счет инвестирова ния в активы долгосрочного использования |
|
Продажа долгосрочных активов |
При реализации долгосрочных акти вов денежные средства увеличиваются |
|
3. Финансовая деятельность |
|
|
Долгосрочные и краткосрочные кре диты |
Увеличение задолженности по этим статьям пассива приводит к увеличе нию денежных средств за счет при влечения кредитов |
|
Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных ак ций приводит к увеличению денеж ных средств |
|
|
Целевые поступления |
Увеличение целевых поступлений приводит к увеличению денежных средств |
|
Прибыль отчетного периода |
Выкуп акций и выплата дивидендов уменьшает денежные средства |
При косвенном методе финансовый результат преобразуется с помощью ряда корректировок в величину изменения денежных средств за период. Корректировка производится поэтапно.
На первом этапе устанавливается соответствие между фи нансовым результатом и собственным оборотным капиталом.
Для этого устраняется влияние на финансовый результат опе рации начисления износа и операций, связанных с выбытием объектов долгосрочных активов. При начислении износа доля амортизационных отчислений относится на себестоимость продукции. Поскольку уменьшение прибыли в результате этого не ведет к сокращению денежных средств, для получения реальной величины денежных средств суммы начисленного износа (оборот по кредиту счетов 02, 05) должны быть добавлены к нераспределенной прибыли. Выбытие основных средств и других внеоборотных активов вызывает убыток в размере их остаточной стоимости, который фиксируется на счет 91-2 и затем списывается на уменьшение финансового результата в дебет счетов 91 «Прочие доходы и расходы» и 99 «Прибыли и убытки». На величину денежных средств эта опе рация не оказывает влияния, поскольку отток средств был значи тельно раньше - в момент приобретения этих активов. Следова тельно, сумма убытка в размере недоамортизированной стоимости должна быть добавлена к величине прибыли.
На втором этапе корректировки устанавливается соответствие изменений собственного оборотного капитала и денежных средств, выявляется изменение по каждой статье оборотного капитала и оно отражается на состоянии денежных средств. С этой целью по каждому активному счету (например, 62 «Расчеты с покупателями и за казчиками») рассчитывается величина оборота по кредиту:
ОК = ОД + Сн - Ск, (6.6.)
где ОК, ОД - обороты по дебиту и кредиту счета; Сн, Ск - сальдо на начало и конец периода.
Если Ск > Сн, то сумму прибыли надо уменьшить на величину (Ск - Сн).
Соответственно по каждому пассивному счету (например, 02 «Амортизация основных средств»), если Ск > Сн, то величина прибыли увеличивается на эту сумму (Ск - Сн), реальный отток будет меньше на разницу (Ск - Сн).
Такие корректировки проводятся по всем видам деятельности. Несмотря на то что это достаточно трудоемкий процесс, такие корректировочные таблицы содержат ценную управленческую информацию. С их помощью можно контролировать текущую платежеспособность, оценивать возможность дополнительных инвестиций.
На практике большинство предприятий применяют косвенный метод. Это связано с тем, что он несколько проще, чем прямой. Информацию, необходимую для заполнения статей раздела «Опе рационная деятельность» отчета о движении денежных средств лучше представлять косвенным методом, а потери качества пре доставляемой информации при этом минимальны. К тому же он дает наглядное представление об изменении оборотного капитала предприятия .
